同花顺金融研究中心2023-08-30 06:10:54
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炬光科技
2023年半年度业绩点评：工业激光承压&预制金锡材料放量，关注泛半导体业务进展
炬光科技于2023年8月25日发布2023年半年度业绩报告，2023H1公司实现营收2.40亿元，同比-9.09%，实现归母净利润0.26亿元，同比-61.90%，实现扣非归母净利润0.10亿元，同比-77.70%。 投资要点： 工业激光承压&预制金锡材料放量，盈利能力下降。2023H1公司半导体激光产品、激光光学产品、泛半导体业务、汽车应用业务、医疗健康业务收入占比分别为43.28%/40.62%6.29%/3.89%/2.88%。(1)半导体激光元器件和原材料业务方面，预制金锡氮化铝衬底材料上半年收入同比增长超过9倍；(2)激光光学元器件业务受宏观经济环境影响收入未达预期，其中快轴准直镜FAC受价格下行压力明显；(3)泛半导体制程业务同比-6.24%，其中上游元器件得益于DUV光刻市场需求旺盛收入同比+58.14%。2023上半年公司为增强预制金锡氮化铝衬底材料的市场竞争力积极降价快速出货，同时遭受下游客户光纤激光器行业竞争加剧带来的降价压力，2023H1公司实现毛利率42.73%，同比-12.65pcts。 持续加大销售及研发投入，股权激励彰显信心。(1)销售费率方面，2023H1为7.74%，同比+1.52pcts；其中展会费和差旅费支出增加较多；(2)管理费率方面，2023H1为20.39%，同比+7.04pcts；2023H1公司进行股份支付0.14亿元，预计2023-2026年实施股权激励计划分别摊销0.34/0.33/0.15/0.03亿元；(3)研发费用方面，2023H1为16.17%，同比+3.33pcts；2023H1主要在研项目达11项(预算总投资为300万元以上项目)，期间投入达851万元。2023H1公司净利率为10.99%，若不考虑股份支付，净利率水平为16.58%。 上游“产生光子”与“调控光子”等新业务产品基本完成送样，关注泛半导体业务进展。(1)在半导体激光原材料领域，公司已完成低热阻预制金锡衬底材料的样品验证并向客户提供进行应用端测试；预制金锡氮化铝衬底材料处于爬坡初期，后续有望加速放量；(2)在激光光学元器件领域，应用于光纤激光器市场的光学元器件新品类已向大客户送样正在进行验证，预计下半年逐步进入批量供货；面向车载ARHUD市场开发的微透镜阵列产品已进行小批量供货；(3)在泛半导体制程方面，新的线光斑激光晶圆退火系统的项目已在开发，预计2023Q3将实现样机的交付和验证；中游模块与系统业务在手订单较上年同期相比增长显著；半导体先进封装LAB激光辅助键合应用下半年有望迎来小批量订单。 盈利预测根据行业发展现状，我们调整盈利预测，预计2023-2025年公司营业收入有望达到7.08/10.02/13.59亿元，同比增长28%/41%/36%，归母净利润有望达到1.41/1.86/3.02亿元，同比增长11%/32%/62%，对应2023-2025年PE分别为51/38/24倍。炬光科技作为高科技创新企业，深耕激光产业多年，在经验积累与技术储备方面具有明显优势，业务覆盖产业链中上游，业绩有望持续增长。维持“买入”评级。 风险提示研发进展不及预期；核心技术人员流失；激光雷达推广应用不及预期；行业竞争加剧；消费需求复苏不及预期。
龙佰集团
钛白粉景气低点已过，静待盈利修复
事件描述 2023年8月25日晚，龙佰集团（002601）发布2023年半年度业绩报告，2023年上半年公司实现营收132.48亿元，同比增长6.84%；实现归母净利润12.62亿元，同比下降44.31%；实现扣非归母净利润11.96亿元，同比下降46.23%；基本每股收益0.53元/股。 公司上半年业绩基本符合预期，地产市场企稳有望拉动钛白粉需求 钛行业景气度下降，公司主营钛白粉系列业务盈利下滑。2023上半年，受全球房地产等终端行业需求萎靡影响，钛行业市场稳弱运行，导致钛白粉、海绵钛等市场价格持续下滑，公司钛白粉等主营产品业绩有所承压。随下半年经济形势好转及终端行业需求回暖，将刺激钛白粉产品需求不断增长。公司将充分受益于规模优势以及一体化产业链带来的优势，进一步降低生产成本、扩展产品结构及增厚公司盈利空间。 公司坚持一体化钛产业链布局，深化资源和成本优势 公司持续打造纵向一体化完整钛产业链，坚持“钛、锆、钒、铁、钪”多业务领域协同发展。公司近年来持续向上游延伸，推动产业链的一体化。公司先后收购了四川龙蟒钛业股份有限公司、云南冶金新立钛业有限公司、金川集团股份有限公司钛厂资产、湖南东方钪业股份有限公司等，并陆续投资建设了年产40万吨氯化法钛白粉生产线、50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣项目、年产30万吨硫氯耦合钛材料绿色制造项目、年产800吨废酸提钒项目等。公司利用自身产业链优势，持续布局“钛、锆、钒、铁、钪”等元素的多产品业务，将进一步提高公司盈利能力。 持续加码新能源材料领域，随产能投产，有望打开第二成长空间 公司持续加码新能源材料领域，有望开启第二增长曲线。2021年，公司通过收购河南中炭新材料100%股权，利用其在人才、技术等方面的优势进入石墨负极行业，正式进入新能源领域。产能方面，公司已筹划年产20万吨电池材料级磷酸铁项目、年产20万吨锂离子电池材料产业化项目、年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目、年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目、15万吨/年电子级磷酸铁锂项目，其中年产20万吨电池材料级磷酸铁项目(一期二期合计10万吨磷酸铁)、年产20万吨锂离子电池材料产业化项目(一期5万吨磷酸铁锂)、年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目(一期2.5万吨石墨负极)、年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目(一期5万吨石墨化)已进入量产阶段。公司将充分发挥“钛锂耦合”和“大化工，低成本”优势，盈利空间有望进一步提升。 投资建议 2023年上半年受终端需求较弱，公司主营产品钛白粉、海绵钛市场价格持续下滑，业绩有所承压。但由于公司垂直一体化钛产业链成本优势显著，加速布局高端海绵钛以及锂电新能源材料项目有序推进，将为公司带来第二成长空间。鉴于公司主营产品处于周期底部，预计公司2023-2025年归母净利润分别为26.77、35.90、43.23亿元(前值分别为34.44、42.93、55.15亿元)，同比增速为-21.7%、34.1%、20.4%。当前股价对应PE分别为16、12、10倍。维持“买入”评级。 风险提示 (1)公司钛精矿建设进度不及预期； (2)公司产能释放速度不及预期； (3)原材料价格波动； (4)下游需求不及预期。
凯盛新材
氯化亚砜盈利短期承压，PEKK放量打开成长空间
事件描述 8月25日晚间，公司发布2023年半年报，公司2023H1实现营业收入4.92亿元，同比降低6.02%；实现归母净利润1.03亿元，同比降低21.51%。基本每股收益0.25元/股，同比降低21.52%。 无机化学品上半年业绩承压，羧基/羟基氯化物业绩增长显著总体来看，公司2023H1实现营业收4.92亿元，同比降低6.02%；实现归母净利润1.03亿元，同比降低21.51%；实现扣非归母净利润1.01亿元，同比降低19.26%；基本每股收益0.25元/股，同比降低21.52%。分业务来看，无机化学品方面，2023H1公司实现营业收入1.01亿元，同比降低52.85%；毛利率为36.65%，同比降低7.88pcts，主要是受到氯化亚砜和硫酰氯价格下跌的影响。羧基氯化物方面，2023H1公司实现营业收入3.26亿元，同比增长22.64%；毛利率为40.42%，同比增长5.06pcts，主要受益于公司高毛利的芳纶单体产能利用率快速提升。羟基氯化物方面，2023H1公司实现营业收入0.58/亿元，同比增长75.22%；毛利率为24.41%，同比增长5.77pcts，主要受益于氯醚产能利用率的提升。 PEKK放量在即，打造业绩新增长极 PEKK材料性能优异，附加值高，处于材料金字塔的塔尖，对国家战略发展及产业升级具有重大意义。但由于PEKK技术壁垒极高，目前全球仅有索尔维、阿科玛等少数国外企业实现量产，考虑到其战略意义，PEKK材料亟需实现国产化。公司于2013年开始进行PEKK独立研究，十年磨一剑，打破国外技术封锁，成功实现PEKK连续化及规模化生产，并取得PEKK相关发明专利35项，形成了一套自有的完整生产技术体系，填补了国内PEKK生产技术的空白。公司自主技术支持的1000吨/年PEKK将于2023年正式投产运行，届时公司将成为国内首家实现PEKK量产的企业，开启PEKK国产替代新时代。 投资建议 公司作为全球氯化亚砜头部企业，积极拓展产业链下游产品，已逐步形成以氯化亚砜业务为基础，进一步延伸到高性能芳纶纤维的聚合单体间/对苯二甲酰氯、对硝基苯甲酰氯等，再到高性能高分子材料聚醚酮酮(PEKK)及其相关功能性产品的立体产业结构，未来增长可期。鉴于公司主营产品氯化亚砜处于周期底部，新产品PEKK和LiFSI投产时间有所调整，预计公司2023年-2025年分别实现营业收入12.93、23.57、33.40亿元(前值分别为14.50、26.06、36.53亿元)，实现归母净利润2.72、5.03、6.69亿元(前值分别为3.46、6.11、8.45亿元)，对应PE分别为32、17、13倍。维持公司“买入”评级。 风险提示 (1)行业竞争加剧； (2)下游需求不及预期； (3)原材料价格波动； (4)公司扩产进度不及预期。
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